Die finanzielle Repression hat begonnen!

00:00:03: Herzlich willkommen bei Erichsen Geld und Gold, dem Podcast für die erfolgreiche Geldanlage.

00:00:08: Ich überlege gerade ob es ein klein wenig nach Crash-Profit oder nach Aluhutträger klingt aber ich meine ist genau so wie ich sage Die finanzielle Repression hat begonnen Und das wird eher schlimmer als besser.

00:00:25: Man kann sich dagegen wehren.

00:00:27: Genau darüber möchte ich sprechen und über einige Grundlagen legen wir los.

00:00:35: Ich denke, ich hoffe dass sich in der Vergangenheit eher als ein, na sagen wir mal, Analyst drüber gekommen ist.

00:00:44: Der sich mit den realistischen Tatsachen beschäftigt und also nicht dramatisiert.

00:00:49: Deswegen hat er vielleicht im Intro ein klein wenig Probleme mit dem Begriff finanzielle Repressionen.

00:00:55: allerdings möchte ich auch nicht das man jeden Zustand der herrscht Immer so einordnet wie das hat es in der Vergangenheit auch schon gegeben.

00:01:05: Es wird alles nicht so heiß gegessen, wie es gekocht wird Denn dass die Dinge sich dramatisch verschärfen Das kann man durchaus sagen.

00:01:14: Wir haben es mit einem Geldsystem zu tun welches schlicht und einfach In einem anderen Zustand sich befindet als das vielleicht vor fünfzehn zwanzig oder vormundzwanzig Jahren zu tun hat.

00:01:27: Das hat mit sehr, sehr vielen Faktoren zu tun.

00:01:29: Es hat mit alternden Gesellschaften zu tun.

00:01:32: das hat zum Teil auch damit zu tun dass wir mittlerweile von der Geldpolitik viel viel abhängiger sind als früher.

00:01:42: Das heißt also die Volkswirtschaften wachsen schon lange nicht mehr organisch so wie sie das in der Vergangenheit mal getan haben.

00:01:51: Und ich möchte ein paar Dinge einordnen und das Ganze nüchtern.

00:01:56: Ich weiß, einige Gedanken die ich gleich mit euch teile werden viele von euch schon kennen.

00:02:02: Das ist also nichts Neues!

00:02:04: Es ist mir aber wichtig dass nochmal diese Grundsätze gleich am Anfang mit einzuordnen damit wir hier wie es so schön heißt in der Schulklasse alle auf demselben Stand sind.

00:02:16: Im aktuellen Finanzsystem steckt eine gewisse Spannung, die sich auf Dauer so nicht halten lässt.

00:02:22: Also sichten dann auch irgendwann entladen wird.

00:02:26: Auf der einen Seite haben wir ein Anleiemarkt, der signalisiert gerade steigende Renditen, eine relativ hartnäckige Inflation, wachsende fiskalische Risiken.

00:02:36: Auf den anderen Seite haben wie einen Aktienmarkt, der sagt das wird ein vorübergehendes Problem sein und genau so kann es kommen.

00:02:46: Aber wir haben darunter liegen natürlich auch Strömungen, die sind quasi unumkehrbar.

00:02:52: Bevor wir darüber reden müssen wir aber vielleicht einen Schritt zurückgehen!

00:02:57: Wir diskutieren hier ganz oft über Zinsen, über Inflation und über Staatsschulden Und ich bin mir anhand der Kommentare und auch anhand des Zuschriften, die ich manchmal bekomme nicht ganz sicher ob alle die Mechanik da hinter richtig einordnen.

00:03:13: Es ist aber wichtig diese Mechanik dahinter zu verstehen um die Lage richtig einordnung zu können.

00:03:20: Das ist ein sehr vielleicht sogar verbreitete Irrtum Wenn man hört, die drucken doch einfach nur das Geld.

00:03:27: Die meisten Menschen stellen sich eine Bank so vor wie ein ziemlich großes Sparschbeutel.

00:03:33: Das heißt also, man bringt sein Geld dahin und die Bank verleiht dieses Geld dann vielleicht an den Nachbarn weiter von einer Tasche in die andere.

00:03:42: So funktioniert das aber nicht!

00:03:44: Wenn eine Bank einen Kredit vergibt, dann holt sie das Geld nicht aus dem Tresor und nicht vom Sparkonto irgendeines anderen Kunden sondern Sie schafft den Kredit per Knopfdruck.

00:03:59: Das heißt in dem Moment wo der Vertrag unterschrieben ist entsteht neues Geld immer!

00:04:06: Genau so kommt der größte Teil des Geldes in die Welt.

00:04:10: Geschäftsbanken schaffen Geld indem sie Kredite vergeben.

00:04:15: Immer!

00:04:16: Man muss dabei zwei Arten von Geld unterscheiden, das ist einmal das Basisgeld also das ist Bargeld und die Reserven die Banken bei der Zentralbank halten.

00:04:24: Das wird von der Zentralbank gesteuert.

00:04:27: Die breite Geldmenge dagegen dass Geld auf unseren Konten entsteht überwiegend durch die Kreditvergabe dieser Geschäftsbanken Durch den Prozess den ich eben gerade genannt habe.

00:04:38: Über neunzig Prozent dieses Geldes existieren nur digital.

00:04:43: Das ist deshalb wichtig, weil damit das zweite Missverständnis welches manchmal vorherrscht aufgelöst wird und dass vom Gelddrucken wenn eine Zentralbank Anleihen kauft also quantitative easing betreibt ist derzeit nicht der Fall.

00:05:00: Dann schafft sie zunächst nur Reserven im Bankensystem.

00:05:04: Das heißt, Sie legt damit nicht automatisch Kaufkraft auf unsere Konten!

00:05:10: Ob daraus dann tatsächlich mehr Geld in der realen Wirtschaft wird hängt davon ab ob die Banken neue Kredite vergeben.

00:05:18: und das machen sie nur wenn diese Krediten nachgefragt werden.

00:05:23: FED ist Lending Government und Banken sind Spending.

00:05:30: Genau das haben wir gesehen zum letzten Mal in einem Ausmaß, wie es das wahrscheinlich noch nie gab sowohl relativ als auch absolut nach der Corona-Pandemie.

00:05:43: Also das Geld wurde zur Verfügung gestellt und es wurde dann weil wir alle geschoppt haben wie verrückt auch tatsächlich nachgefragt.

00:05:50: und dass ist auf allen Ebenen passiert.

00:05:53: also es wurden auch Kredite vergeben und wenn man auf den Aktienmarkt guckt dann sieht man auch welchen Effekt das hat.

00:06:00: Das Ganze läuft natürlich auch rückwärts.

00:06:03: Wird ein Kredit dann getilgt, dann verschwindet das Geld wieder.

00:06:07: D.h.,

00:06:07: die Geldmenge wächst nur so lange neue Kredite die Rückzahlung übersteigen.

00:06:13: und damit kommen wir zu dem interessantesten Punkt.

00:06:15: Wir sind darauf trainiert Inflation eher als etwas Schlechtes zu sehen.

00:06:21: Aber ob neu geschaffenes Geld schadet oder nützt hängt davon ab wohin es fließt wofür es also verwendet wird.

00:06:30: Jetzt stellen wir uns vor, eine Bank finanziert mit dem neuen Geld den Bau irgendwelcher Fabriken oder einer günstigen Energieversorgung.

00:06:40: dann entstehen dort zunächst die Preise.

00:06:42: das heißt also es braucht Kupfer Rohstoffe Beton Es gibt die Löhne aber ein zwei Jahre später haben diese zusätzlich Produktivität, Produktionskapazität dann in der Volkswirtschaft drin.

00:06:57: Das heißt es werden mehr Güter hergestellt die Stückkosten sinken und die Energie wird wieder billiger.

00:07:03: das Geld hat also etwas reales geschaffen.

00:07:06: wenn die Produktion mit der Geldmengeschritt hält bleibt die Inflation in der Regel gedämpft.

00:07:13: dass ist also die produktive Seite der Kreditschöpfung.

00:07:17: Es gibt wahrscheinlich kaum einen, der das so plakativ erklärt hat wie Ray Dalio.

00:07:22: Habe ich ja unter einem der letzten Podcasts schon mal gehabt den Link hier zu seinem spannenden Video?

00:07:30: Jetzt ist der andere Fall.

00:07:31: dieselbe Bank verleiht wieder das Geld aber gegen eine Hypothek auf ein bereits bestehendes Haus.

00:07:39: Das heißt die Geldmenge wächst Aber es entsteht nichts Neues!

00:07:44: Es gibt nur mehr Kaufkraft um in dem Bild zu bleiben, dieselben Häuser wiederkauft.

00:07:51: Das heißt die Wirtschaft wird so eine Art Auktion bei der am Ende alle mehr bezahlen und niemand etwas zusätzlich bekommt.

00:07:58: Und genau das ist nach der Finanzkrise passiert als die Zinsen mein Null lagen.

00:08:03: Das Geld ist nicht in produktive Kapazität geflossen sondern in die bestehenden Vermögenswerte und hat die klassische Asset Price Inflation befeuert.

00:08:14: Das heisst Aktien, Immobilien.

00:08:17: Dann kam die Kryptowährung und auf dem Papier fühlen sich alle reicher.

00:08:21: Aber in so einer Phase wird das System natürlich strukturell immer fragiler, weil keine echte Produktionskapazität geschaffen wird – nichts Nachhaltiges!

00:08:33: Und das erklärt vielleicht auch etwas was viele verwirrt hat dass nach der Finanzkrise trotz dieser massiven Geldschöpfung keine hohe Inflation entstanden ist.

00:08:43: denn Inflasion hängt nicht davon ab, wie viel Geld existiert.

00:08:47: Sondern es hängt ganz im Wesentlichen auch davon ab – wie schnell ist zirkuliert?

00:08:53: Und nach der Finanzkrise haben alle auf ihrem Geld gesessen!

00:08:58: Nach Corona war das etwas vollkommen anderes.

00:09:01: Die Menschen hatten eben Geld und sie haben es ausgegeben weil sie sonst nichts anderes zu tun hatten.

00:09:08: Viel Geld plus hohe Umlaufgeschwindigkeit Das war genau die Kombination, die dann die Inflation von zwei Einundzwanzig bis zwei Dreiundzwannzig ausgelöst hat.

00:09:18: Die ja auch nie wieder komplett abgebaut wurde.

00:09:21: und damit sind wir in der Gegenwart.

00:09:23: seit der Finanzkrise ist die Ausweitung der Schulden von einer Notfallmaßnahme, die wahrscheinlich im Nachhinein es immer leichter aber vermutlich war sie gar nicht anders umzusetzen.

00:09:39: also dass man gesagt hat wir retten alles und jeden das ist eine naja wie wir wissen es kein planspiel.

00:09:48: wir können nicht sagen was passiert wäre wenn man die welt einfach in einer rezession hätte für ein paar jahre untergehen lassen.

00:09:55: aber in der regel ist repressionen und depression am ende immer viel viel teurer zumindest mal und damit nähern wir uns dem thema zumindest mal für all diejenigen die aktuell geld haben ohne den Begriff Lobbyismus hier verwenden zu wollen, aber dass diejenigen, die Geld haben in der Regel denjenigen, und die bestimmen darüber wie die Geldpolitik aussieht mehr zu sagen haben als diejenigen.

00:10:23: Die am unteren Ende der Nahrungskette sind das ist jetzt nichts Neues.

00:10:27: also die Ausweitung der Schulden ist von einer Notfallmaßnahme zu einem meines Erachtens irreversiblen Dauerzustand geworden Solange das Geld fast nichts gekostet hat, verschwindet nämlich der Filter, der sonst über Kapitalkosten entscheidet.

00:10:44: Also welche Projekte verdienen überhaupt eine Finanzierung?

00:10:49: Kapital fließt dann nicht mehr dahin wo es die besten Renditen bringt sondern ist fliesst einfach da hin wo's hinschließen kann.

00:10:57: und die USA stecken genau deshalb in einer ziemlich schwierigen Zwickmühle.

00:11:03: Die Staatsschulden sind enorm hoch Und jeder zusätzliche Prozentpunkt an durchschnittlichen Finanzierungskosten bedeutet hunderte von Milliarden Dollar mehr an Zinsen pro Jahr.

00:11:14: Und daraus entsteht genau das aktuelle Dilemma.

00:11:17: Erhört man die Zinse, um die Inflation zu bremsen, dann steigt der Schuldendienst.

00:11:22: Sängt man sie?

00:11:22: Um die Wirtschaft zu stützen riskiert man wieder neue Inflations- und eine schwächere Währung.

00:11:27: Das Problem ist dabei nicht die Inflation!

00:11:30: Das sind nicht die Schulden allein und es sind auch nicht die Zinsen allein, sondern ist immer das Zusammenspiel der drei.

00:11:37: Und wenn wir eines gelernt haben, machen wir daraus ruhig ein.

00:11:42: Wenn ich eines gelernt habe in den letzten fünfundzwanzig Jahren hier eine Prognose zu erstellen wie die Welt in sechs zwölf achtzehn oder gar Sechsunddreißig Monaten aussieht.

00:11:54: Die KI ist noch nicht da.

00:11:56: ganz offensichtlich sind die Einfluss Faktoren so viele dass man das für ein, zwei Quartale ganz gut übersehen kann.

00:12:03: Aber mehr auch nicht!

00:12:06: Verschärft wird das Ganze jetzt in den USA durch den KI-Ausbau der für sich betrachtet erst mal wieder negativ noch positiv ist.

00:12:15: also wenn wir uns die Quartalszahlen anschauen dann macht er Sinn.

00:12:18: aber die großen Konzerne finanzieren ja diese Rechenzentren die Chips und die Energie inzwischen selbst über den Kapitalmarkt eben nicht mehr nur aus ihrem eigenen Kälsch wohnen.

00:12:27: was bedeutet das?

00:12:28: Sie konkurrieren direkt mit den Staaten und mit anderen Unternehmen um diesen begrenzten Kapitalpool.

00:12:35: Wenn Geld nachgefragt wird, dann wird es tendenziell knapper und somit teurer.

00:12:41: Und das drückt die langfristigen Renditen weiter nach oben.

00:12:44: Der Punkt ist natürlich sehr viel schwieriger zu beeinflussen sowohl für den Finanzminister der USA als auch für die FED.

00:12:54: Dazu gehört aber auch eine Gegenseite Es ist nicht ausgemacht, dass die Renditen immer weiter steigen.

00:13:01: Denn wenn diese gewaltigen Investitionen am Ende – und wir sprechen über einen Zeitraum von acht bis vierundzwanzig Monate mehr nicht!

00:13:10: Wenn Sie in diesem Zeitraum genügend zusätzliche Produktivität oder produktive Kapazität schaffen, dann werden sie sich natürlich rechtfertigen.

00:13:21: Das heißt das dafür geschaffene Geld wird auch genau dafür Absorbiert, genau wie im Fabrikbeispiel was ich hier eben genannt habe.

00:13:31: Die Frage die dann natürlich von Skeptikern gestellt wird ist Was passiert aber wenn der Investitionszyklus diesen wirtschaftlichen Erträgen die da kommen können zu weit vorauseilt oder Wenn die Erträhre nicht in dem erwarteten Ausmaß dann kommt?

00:13:50: Dann werden hohe Bewertungen auf hohe Verschuldung treffen und dann werden wir eine sehr heftige Korrektur erleben.

00:13:57: Das heißt, man muss heute die Frage nicht beantworten.

00:14:00: Beide Ausgänge sind möglich!

00:14:02: Niemand kann heute... Wir können uns natürlich – und das machen wir wahrscheinlich auch – in ganz viele plausible Analysen durchlesen, die sagen wahrscheinlich zu viel, wahrscheinlich zu wenig.

00:14:13: Ich bin ein großer Freund davon sich einfach auf die Zahlen zu stürzen und zu sagen haben wir stand jetzt ein Beleg dafür dass die Überkapazitäten im Ausbau der Rechenzentrum den Markt belasten?

00:14:27: Haben wir nicht!

00:14:29: Und wer andere Quellen hat möge mich gerne kontaktieren.

00:14:32: ich bin ja immer ein Freund vom offenen Diskurs.

00:14:37: Der wahrscheinlichste Ausweg übrigens aus der Schuldenlast der Staaten ist oder sagen wir mal der unwahrscheinlichste Ausweg, ist ein starkes Wachstum und mindestens so unwahrscheinlich ist Span.

00:14:56: Und das kann man per Ausschlussverfahren.

00:14:58: Dafür brauchen wir jetzt nicht gerade in die Sherlock Holmes-Schule gegangen zu sein sich überlegen wie wahrscheinlich ist... Wir sprechen jetzt nicht über einzelne Sektoren.

00:15:07: Das mit einem Male trifft nicht nur für die Volkswirtschaft USA zu, aber das ist nun mal die bedeutendste.

00:15:14: Dass wir es hier mit einem enormen Wachstumsschub zu tun haben.

00:15:18: Es fällt einem sehr schwerer, dass in irgendeiner Art und Weise dieses Szenario zum Mal noch schwerer fällt es zu sagen dann werden die USA in den nächsten zwei drei Jahren einfach mal sparen!

00:15:33: Das auffälligste ist also etwas was aber sehr unauffällig daherkommt, finanzielle Repression.

00:15:40: Das heißt wenn die Nominalzinsen dauerhaft unter der Inflationsrate liegen dann sinkt der reale Wert der Schulden langsam vom Selbst und für den Staat ist das ziemlich bequem weil es so ein bisschen etwas hat.

00:15:52: von Naja kann man nichts machen.

00:15:55: das ist Wirtschaft für den Anleiheinhaber und deswegen an dieser Stelle auch immer wieder die Skepsis gegenüber Anleihen.

00:16:04: Eine Rendite von fünf Prozent bei fünf Prozent Inflation führt real zu nichts.

00:16:12: Die Bezeichnung risikofrei für Staatsanleihen möchte ich einfach vor diesem Hintergrund hinterfragen, so was heißt das jetzt konkret?

00:16:20: Für unser Depot?

00:16:21: zunächst mal und das ist etwas, was sich hier schon lange lange vor langer Zeit besprochen habe des klassische Sechzig-Vierzig Portfolio macht keinen Sinn, also sechsi Prozent Aktien und vierzehn Prozent Anleihen.

00:16:35: Das ist im besten Fall!

00:16:37: Dass du das freundlichste was ich sagen kannst sehr viel unzuverlässiger weil wir einfach nicht mehr die Korrelation haben.

00:16:42: geht's dem Aktienmarkt gut geht es dem Anleihmarkt schlecht?

00:16:45: und um mich hätte isst einfach nicht so.

00:16:48: Steigende Inflation entwertet den Anleiheanteil.

00:16:51: höhere Zinsen können gleichzeitig die Bewertung der Aktien drücken.

00:16:54: So ein wichtiger Punkt und dem möchte ich an dieser Stelle besonders hervorheben.

00:17:01: All das, was ich hier bespreche klingt natürlich so ein bisschen nach Endspiel und muss ich mir wieder machen.

00:17:07: Endspielen der Notenbank.

00:17:08: Das ist es auch!

00:17:09: Nur es ist kein Endspil im Sinne von innerhalb von Monaten bricht alles zusammen für uns die wir investieren.

00:17:16: Das heißt aus dem Aktienmarkt jetzt auszusteigen weil man sagt dass es ein fragiles System macht keinen Sinn solange es dafür keine klaren Signale gibt.

00:17:25: Ein allgemein fragiles System haben wir, aber es sorgt ja nicht automatisch für fallende Kurse.

00:17:30: Das Gegenteil kann der Fall sein.

00:17:32: Fragilität kann jahrelang bestehen während die Märkte weiter steigen teilweise sogar sehr heftig und finanzielle Repressionen trifft nicht uns!

00:17:42: Es trifft am härtesten die, die gar nicht investieren können weil ihnen das Kapital fällt.

00:17:47: ich kann fehlt.

00:17:48: Ich kann es nur immer wieder betonen dass hat nichts mit irgendeiner Gesellschaftkritik zu tun ist schlicht und einfach eine Feststellung.

00:17:55: Wer investiert, hat die Chance der schleichenden Entwertung des Geldes zu entkommen.

00:18:01: Die dümmsten sind eigentlich ... Darf man das so sagen?

00:18:03: Die werden ja hier nicht zuhören!

00:18:05: Also wer sich schützen könnte aber es nicht macht und sagt ich halte lieber Bargeld selbst Schuld.

00:18:10: wenn man natürlich sehr viel Geld hat dann kann man sich auch sehr dumme Entscheidungen leisten.

00:18:14: Die Konsequenz ist also nicht rückzug.

00:18:16: Ist auch nicht das Depot auf einer Wette abzusichern.

00:18:21: über den genauen Fahrt von Zinsen und Inflation Kann man mal machen, wenn man das richtige Timing hat und wird glaube ich auch gar nicht mal so uninteressant in den nächsten ein zwei Jahren.

00:18:32: Aber wichtiger ist wählerisch zu sein bei der Art von Unternehmen die man im Portfolio hat also Geschäftsmodelle mit einer Preissetzung macht Die müssen steigende Kosten weitergeben können.

00:18:44: Unternehmen mit hoher Kapitalrendite, die für ihr Wachstum relativ wenig zusätzliches Kapital brauchen?

00:18:49: Das sind stand jetzt nicht die Hyperscaler.

00:18:52: Würde ich sie deshalb alle aus dem Tripur rauswerfen?

00:18:55: Nein!

00:18:55: Hätte ich aber gern einen Anteil von sechzig Prozent, von denen im Portfolio?

00:18:59: ganz sicher nicht.

00:19:00: Man braucht Firmen mit starker Bilanz und reichlich freien Cashflow.

00:19:05: Deren Wert aus produktiven Vermögenswerten kommt unten nicht aus Verschuldung.

00:19:10: Und vor allem braucht man Unternehmen, die ihren inneren Wert schneller steigern als die Währung an Kaufkraft verliert.

00:19:17: Darauf muss man immer wieder schauen und das bedeutet auch dass man sein langfristiges Depot hin und wieder mal überprüfen muss!

00:19:25: Und dann gibt es noch einen zweiten wichtigen Baustein... Man braucht hartes knappes Vermögen Das ist Gold.

00:19:32: Wir kennen die Vorzüge von Gold.

00:19:34: in einem Umfeld hoher Verschuldung, Inflation finanzieller Repression hat es immer die Rolle gespielt.

00:19:39: Dem man von ihm erwartet hat.

00:19:40: Es gibt einen Grund dafür dass die zentral blanken gold kaufen wie nie.

00:19:45: für mich gehört auch Bitcoin in die kategorie.

00:19:47: Man muss mit mehr Schwankungen hier leben keine frage.

00:19:50: ich denke aber auch das bitcoin durch von der entwertung des Geldes profitieren wird.

00:19:56: Und abschließend nochmal der Hinweis.

00:19:58: Immer wieder, ich habe dafür richtig Lack bekommen in einem YouTube Video als ich sagte eigentlich muss dein Renditeanspruch darf nicht sechs oder sieben Prozent sein und man sagt heißt ja langläufig.

00:20:09: dann damit wer kann ich Vermögensaufbau treiben?

00:20:12: Schließlich liegt der Inflation bei zwei oder drei Prozent.

00:20:14: Ich glaube die reale Inflations also eine Mischung aus Verbraucherpreisinflationen und Asset Price Inflasion liegt eher in Richtung sieben acht neun Prozent Und alles anderes Augenwischerei.

00:20:28: Wenn der S&P-Fundfhundert um zehn Prozent steigt und die Geldmenge ebenfalls um zehn prozent steigt, dann hat sich real also gemessen am gesamten Geldbestand ja nichts verbessert.

00:20:39: Ein Vermögenswert kann ja nominal sehr stark steigen und real trotzdem kaum wertvoller werden.

00:20:45: Also das ändert nicht an dem was ich gesagt habe aber es ändert etwas an dem Renditeanspruch den Mann gegenüber seinem Geld haben sollte.

00:20:54: Ich glaube, ich mache an dieser Stelle einfach mal einen Punkt.

00:20:57: Das war's für heute!

00:20:59: Herzlichen Dank für deine Aufmerksamkeit.

00:21:01: Ich freue mich sehr, wenn wir uns beim nächsten Mal gesund und munter wiederhören.

00:21:04: Bis dahin alles Gute, dein Lars.